易 纲

　中国人民银行行长助理易纲表示，目前人民币汇率离均衡水平并不太远。他是在“二十一世纪亚洲资本市场发展与展望国际研讨会”上说这番话的。

　　他说，7月21日汇改当日，人民币一次性升值2%，当时很多人认为升值2%肯定是顶不住的，认为升得不够。但是他有信心告诉大家，中国的货币当局有能力实行以市场供求为基础的、参考一篮子货币的、有管理的浮动汇率机制。这样一个机制也可以把人民币汇率保持在合理均衡的水平上。

　　易纲的这个观点建立在两个事实的基础之上。

　　一是离岸NDF市场对人民币升值的预期有所收敛。他说，从NDF市场来看，7月21日后，有一个比较大的不确定性的调整。此后，NDF市场开始收敛，也就是说，虽然大家都预期远期人民币还要升值，但是预期升值的幅度已经从7月21日的5%到6%，收敛到现在的大概3%，有逐渐收敛的趋势。

　　另一个事实是，人民币和美元利差的扩大。他说，目前美元的隔夜拆借利率到了3.75%，在11月1日美联储举行的下一个例会上，很可能还要加息。而某大型投资银行的报告认为可能要加50个基点，多数人认为加息25个基点的可能性非常大。

　　如果这次美元加息顺利实现的话，美元的隔夜拆借利率就到了4%，而人民币的隔夜拆借利率只有1.1%到1.3%。这样，在短期货币市场上，人民币和美元的利差300个基点左右，如果按照利率平价理论的话，结论就是：目前人民币汇率离均衡水平并不太远。

　　他还澄清了有研究人员认为1994年人民币做了大幅度贬值的看法。他认为1994年人民币汇率没有大幅度贬值。

　　易纲研究了1993年的汇率，发现汇率波动比较大，“每天的数字我都有”。他表示，外汇调剂市场上曾经达到每美元兑人民币11元的低水平，但是当时大概85%的交易都在调剂市场进行，15%的交易在官方市场进行，所以当时并没有5元人民币就能换1美元。因为有额度限制，额度可以转让，可以卖钱。他表示，当时外汇调剂市场上基本上1美元兑人民币7、8、9、10、11元都到过，主要在8.7元到9元之间，因此如果把交易量按照权重来计算的话，当时的贬值是技术上的调整。